从“二级债基”看资产配置的艺术

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作者：富国基金马兰

来源：雪球

最近做过几场直播，跟大家交流的过程中，发现对于去年11月份的那波“债灾”，大家还心有余悸，提问大多集中在“债基还能买吗？”、“后市会不会再次出现债市调整”等等。

回顾一季度债券类基金的表现，不论是短债、纯债、一级债基、一季度均实现了98%以上的正收益，即便是权益仓位在20%左右的二级债基也有91%以上的正收益率概率。短期纯债、中长期纯债、一级债基、二级债基在一季度的平均业绩分别为0.93%、0.85%、1.44%和1.65%，债基也再次用实际业绩诠释了“稳健”二字。

今天我就以二级债基为例，跟大家聊聊这类基金是如何进行资产配置的。

二级债基一个较为显著的特点是在债券的基础上，增配一定的转债、权益等资产，但是权益配置比例通常不超过20%。

80%的债券打底，作用是为了扮演好组合“安全垫”的角色，20%的权益资产，则是为了增强收益进攻性，每一只二级债基的背后，都是一部资产配置宝典。

当然股+债的大致配置比例框定后，也并非一成不变，在不同的市场环境下，如何动态的调整各类资产比例及策略，这里面也大有学问。

说到底，资产配置的底层逻辑是对各类子资产的“限时性”排兵布阵，这其中既需要投资经理对各类资产的脾气属性了然于心，又需要在合适的时间派出合适的队员上场。

回顾2016年以来二级债基的股债配置比例，我们可以发现，在债基大的仓位保持不变的情况下，股票资产随A股市场走势也呈现出动态调整的特点。

对于二级债基的投资目标而言，第一性是控制波动性、回撤，第二性才是追求收益。二级债归根结底它还是一只“债基”，稳健的性格特点不能丢，先求稳再求赢。

从2018年到2022年，这期间，各类资产基本都经历了完整的牛熊周期。18年底全市场开放式二级债基的数量为231只，到2022年底，产品数量上升到448只，5年时间里，想要每年获得正收益其实并不容易。我统计了下，全市场仅有24只二级债基年年都实现了正收益，我们暂且称之为“优秀的二级债基”。

对于追求稳健收益的投资者来说，如果能长期获得这样的一个持有体验，还是相当不错的，以小博大，性价比极高。

所以我也常常跟大家开玩笑的说，在投资这场马拉松中，二级债基考验的是耐力跟持久力，跟大起大落的股基相比，是殊途同归，又是行稳致远。资产配置的艺术在二级债基中尤为凸显，“小胜”终成“大胜”。

回到投顾组合中，我们也会精选全市场优秀的二级债基纳入其中，比如我们【$稳健派滚雪球(TIAA054003)$ 】组合中优秀二级债基投资经理俞晓斌，其管理的产品也刚刚斩获2023晨星评奖中的“积极债券型”大奖，在这里也要再次恭喜我的同事。平时跟晓斌沟通的比较多，其产品风格也恰如其人，稳健踏实。

最后借用一句他的金句，“投资者的持有体验是舒适的，对我来说是一种莫大的鼓励”。他的二级债基如是，我们的稳健派亦如是。

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